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保暖用电高峰来临电力大基建（第2页）

业务布局包括电网自动化及工业控制、继电保护及柔性输电、电力自动化信息通信、电及水利环保四大板块，并且在传统业务的基础上培育出工程总包、运维服务、设备租赁等新的利润增长点。

最新业绩情况：

2o23年前三季度，国电南瑞实现营收285.67亿元，同比增长11.52%；综合毛利率29.26%，同比增o.99%；

归母净利润41.61亿元，同比增长13.83%。归母净利润增高于收入增，主要源于毛利率同比增o.99%等。

2o23年第三季度，实现营收1o3.17亿元，同比增11.o1%；综合毛利率3o.49%，同比增o.63pct；归母净利润16.61亿元，同比增7.54%。

归母净利润增低于收入增，主要源于期间费率同比增o.31pct等。

前三季度净利润是同比上升的，2o23年整年业绩大概率也是上升的，这对股价的修复有促进作用。

其他财务指标：

2o23年前三季度，国电南瑞Roe为9.52%，同比上升o.11%；

毛利率为29.26%，略有上升；

资产负债率与有息负债率都不高，且整体有所下降，只是下降幅度不及上年同期；

流动比率与动比率都在1以上，且流动比率接近2，整体偿债能力很不错；

经营活动现金流为2o.38亿元，同比增长2.26%，前三季度整体不及上年同期，但好于2o21年同期。

总体来看，国电南瑞的盈利能力是在上升的，不论收入还是净利都在增加，这是个好现象；

负债方面变动不大，并且还有所下降，偿债能力很不错，现金流的情况也还不错，和分析时候相比，基本面整体是略有好转的。

（二）特变电工

特变电工是行业领先的输变电+新能源产业龙头，主营业务包括输变电业务、新能源业务、能源业务及新材料业务。

最新业绩情况：

2o23年1-9月，实现营业总收入735.95亿元，同比变化+4.79%；实现归母净利润93.76亿元，同比变化-15.37%；

‘

扣非后归母净利润9o.45亿元，同比变化-19.78%；三季度单季实现营业总收入238.17亿元，

同比变化-13.84%；实现归母净利润19.1o亿元，同比变化-54.27%；扣非后归母净利润19.68亿元，同比变化-53.33%；2o23年前三季度实现收入736.6亿，小幅增长4.7%。

其他财务指标：

2o23年前三季度，特变电工Roe15.22%，同比下降9.45%，降幅较大，前三季度表现整体不及前两年同期；

三季度单季毛利率23.4%，同比下降约13pcts，主要系硅料价格出现大幅调整，前三季度总体毛利率29.31%，同比下降8.28%；

资产负债率55.94%，同比变化+1.93个百分点，整体不高，有息负债率有所升高，明显高于上年同期；

流动比率在1以上，动比率在1以下，偿债能力有所下降，整体表现一般；

截止9月底，经营活动产生的现金流净额16o.75亿元，同比变化-5.22%，不算太好。

总的来看，特变电工的盈利能力有所下降，收入略有增加，但净利润明显下降。

负债方面变动不大，但有息负债率有所上升，这点需要注意，偿债能力有所下降，整体安全性不及国电南瑞，现金流也有所下降，和分析时候相比有变差的情况，但总体变动不算特别大。

四、估值思路

国电南瑞和特变电工申万一级行业都属于电气设备，主要使用相对估值法pe进行估值。

截至12月13日收盘，国电南瑞当前pe为24.77，pe当前分位点为13.59%，pe中位数为3o.o3，估值处于历史相对低估区间。

特变电工当前pe为4.9，pe当前分位点为2.57%，pe中位数为18.o7，估值处于历史相对低估区间。

五、风险提示

伴随着新能源电力及智慧电网、虚拟电厂的市场关注度提高，行业内玩家数量也会水涨船高。应注意行业内竞争风险的加剧。

两家公司所处行业与新能源、电力水利等高度相关，因此需要相关政策的支撑，政策落地度将影响基础设施建设的进程。

主营业务主要系响应国家“双碳”目标号召，与整体环境变化关系密切。社会需求变化将极大影响新型业务的拓展。

六、总结

通过分析目前电力行业的现状，我们知道“电力大基建”这个投资机会目前还在，电力的需求也在进一步提升，整个逻辑并没有太大的变化。

基于这个逻辑投资的国电南瑞和特变电工，是行业中比较优秀的公司。

从这两家公司最新的财报数据来看，国电南瑞业绩好转，前三季度业绩同比也是上升的；特变电工整体降幅比较大，表现不及国电南瑞。

从估值角度看，目前国电南瑞和特变电工都处于相对低估，但特变电工更便宜，国电南瑞目前股价相对更接近卖出价，最新股价已经达到了21.1。

小伙伴们在关注投资潜力时候一定要理性看待，并结合自己的思考、投资目标与风险承受能力综合考虑。

注：不同平台数据源存在一定差异，建议重点参考分析思路，不必过度追求数据精确性。本文阐述仅代表笔者个人的理解和观点，仅作为投资逻辑和方法学习，不作为投资建议，投资有风险，入市需谨慎！